医疗职业收入高增加,慧康物联网平稳转型。2019年公司将原有三个医疗工作群中新增医保工作群,形成包括信息化、互联网、物联网和医保的完好的医疗IT事务体系,2019年医疗职业收入11.70亿元,同比大幅增加40.68%,占总营收比例到达79.05%。医疗信息化范畴,公司新增千万级订单19个,大数据、AI相关产品已经在多家医院落地,信息化事务接连三年完成30%以上的增加率;医疗互联网范畴,处方流转事务全年签约13家医院,云护理渠道签约组织28家,“健康城市”运营建造新增自贡市;医保信息化范畴,公司中标国家医保局医保中心事务体系,DRGS医院办理渠道体系在20多家公立医院上线使用;医疗物联网范畴,子公司慧康物联网正按规划由金融IT服务商向医疗IT服务商转型,整体经营业绩平稳,2019年共完成营收3.98亿元,同比削减2.81%,完成净利润1.17亿元,同比下降10.71%。

　　毛利率明显提升,研制投入继续加大。2019年公司整体毛利率53.45%,同比提升3.7pct,其中医疗职业毛利率55.73%,同比增加1.64pct,非医疗职业毛利率44.83%,同比增加2.93pct,非医疗职业毛利率的提升阐明慧康物联网保留了高毛利客户,帮助公司平稳转型。费用方面,2019年公司销售费用率10.16%,同比增加0.9pct;办理费用率20.84%,同比下降0.98pct。公司近年继续加大新产品的开发力度,研讨大数据、AI、区块链等新技术在医疗范畴的使用,2019年研制投入2.09亿元,占总营收比例到达14.11%,研制人员数量占比到达31.15%。

　　疫情提升医疗IT景气量,互联网医疗加速落地。咱们以为,医疗科技景气来源于国内医疗体制改革,2020年是医疗IT建造大年,疫情中现有的信息化设备在疫情防控及诊治中发挥了重要作用,但一起也暴露出信息共享、区域协同等方面建造缺乏的问题,疫情后政府和医院对医疗科技投入有望加大。疫情中互联网医疗重视度提升,支持方针频出,各地互联网治疗归入医保速度加快,疫情推动医院中心科室互联网化进程,一起也提高了患者关于互联网医疗认知程度和认可度,互联网医疗正在进入新的发展阶段。目前公司在处方流转、商保理赔、聚合付出、互联网医院建造等互联网医疗中心环节完成了跨越式发展,看好公司互联网医疗成长性。

　　安全子公司拟入股,协同助力公司成长。2020年1月,公司公告平盛安康拟受让杭州阜康持有的创业慧康不少于3699万股(占5.00%),但不超越6994万股(占9.45%)的股份。平盛安康是我国安全(70.550,0.36,0.51%)全资子公司,两边将在在区域医疗健康渠道运营服务板块开展协作,公司许诺2019-2021年,以2018年全年扣非净利润为基数,扣非净利润逐年增加年均不低于30%。咱们以为,安全系在商保、健康办理、才智城市范畴有着广泛和深化的布局,两边的协作将对公司事务拓展、比例提升产生积极影响。

　　盈利猜测和投资评级:给予“买入”评级。咱们以为,公司全链条布局医疗IT,慧康物联网向医疗范畴转型顺畅,公司将深度获益于医疗IT职业景气量提升。咱们预计公司2020-2022年EPS分别为0.55/0.70/0.89元,对应当时股价PE分别为44/35/28倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:1)慧康物联网转型进度不及预期;2)医疗信息化职业景气量不及预期;3)安全子公司入股进展不及预期;4)与安全协作的协同效应不及预期;5)公司业绩不及预期;6)体系性风险。